以下是报告要点：

　　半导体子行业：拐点到来需6个月以上

　　在过去30年的9个周期里，从周期内高点到拐点有四个周期经历了16个月以上，最长为24个月，本次周期调整时间从2008年6月算起，预期不会低于16个月，但也不会超过24个月，预计行业全球销售额将继续在低位维持6个月以上

　　pcb子行业：拐点临近，短期需求可能下滑

　　1993年以来的七个周期中，从高点衰退到拐点的时间最长是14个月，有四次是12个月，只有“911”事件冲击后的衰退迅速在5个月内结束，本轮PCB行业的拐点可能不久就要到了，但行业出货水平短期内可能再次下降。如果行业创历史纪录地持续衰退，更大的指示意义是其他子行业的衰退期也可能会创历史纪录。

　　各公司收入领先指标：上游价格往往是很好的领先指标

　　铜价领先生益科技收入1个月，铝价领先法拉电子收入两个月时间，生益科技的收入领先超声电子收入两个月，大族激光因为处于产业链上游，收入领先宏观经济指标。

　　缺乏领先指标时的变通：寻找更新频率更快的同步指标

　　海关各商品出口额、台湾同行收入都是月度数据，由于季度报表更新频率较慢和更新时间滞后，这些指标也具有“领先”意义，经检验除了生益科技等个案外，这些指标大都是很好的同步指标。

　　2009年中期投资建议

　　除了长电科技的股价发现了有效的领先指标外，其他公司股价反而领先于收入等指标，也领先于我们发现的收入的领先指标。我们工作的意义在于，如果说股价对公司收入有一定时间的预见能力，那么通过我们提供的领先指标，股价的预见能力会得到增强。我们的投资思路是从2008年年底寻找与宏观景气关系不密切的股票转向准备迎接拐点的到来，建议关注我们筛选出的领先指标，等待拐点到来。

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